The Kobeissi Letter nedávno poskytla sérii tří grafů, které společně vytvářejí celkem znepokojivý obrázek o současném trhu. Každý graf vypovídá o jiné části ekonomiky, avšak dohromady ukazují na rostoucí riziko, které drobní investoři možná podceňují.
Náklady na americký státní dluh dosahují rekordních výšin
Za posledních dvanáct měsíců se úrokové náklady na americký státní dluh vyšplhaly na rekordní 1,4 bilionu dolarů. Od roku 2020 se částka, kterou USA vynakládá na obsluhu svého dluhu, téměř ztrojnásobila. Pokud zůstanou sazby na stejné úrovni, mohly by úrokové platby do listopadu 2028 dosáhnout 1,7 bilionu dolarů. V takovém případě by úroky poprvé v historii předčily sociální zabezpečení jako největší výdaj americké vlády.
To znamená, že rostoucí úrokové náklady vyvíjejí tlak na vládu, aby si nadále půjčovala, což činí trh velmi citlivým na jakékoliv změny ve výnosech dluhopisů. Tento pozvolný, ale nesmírně silný faktor ovlivňuje vše ostatní.
BREAKING: US interest expense on the national debt hit a record $1.4 trillion over the last 12 months.
Since 2020, the cost of servicing US public debt has nearly TRIPLED.
If rates remain stable, interest payments are set to rise to $1.7 trillion by November 2028.
As a result,… pic.twitter.com/bugG6IriWf
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 18, 2026
Rekordní množství pákových ETF na trhu
Druhý graf se zaměřuje na pákové ETF, fondy násobící denní výkyvy podkladových aktiv. V USA jejich tržní expozice dosáhla 420 miliard dolarů, což je nejvíce od začátku července. Během posledních tří týdnů přibylo více než 100 miliard dolarů. Fondy, které spravují majetek ve výši „pouhých“ 180 miliard dolarů, zvyšují svou tržní expozici prostřednictvím páky. Fond s dvojnásobnou pákou a aktivy ve výši 100 miliard může mít tržní expozici 200 miliard, zatímco trojnásobný fond až 300 miliard.
Skutečný dopad těchto produktů je tedy asi dva a půl krát větší, než jaké ukazují jejich oficiální údaje. Pokud přílivy nezpomalí, obě metriky by již příští měsíc mohly překonat červnová maxima. To znamená, že na akciovém trhu ještě nikdy nebylo tolik půjčených peněz. Pákové fondy fungují skvěle při růstu trhu, problém nastává, když se trh obrátí.
The leveraged ETF market is seeing massive inflows.
US-listed leveraged ETF market exposure is up to $420 billion, the highest since early July.
Over the last 3 weeks, exposure has surged by more than +$100 billion.
At the same time, assets under management (AUM) have risen… pic.twitter.com/y9QJdcnNs8
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 17, 2026
Konec srpna může výrazně ovlivnit trhy
Třetí graf zobrazuje očekávání trhu s opcemi pro nadcházející dny. Dne 27. srpna, tedy den po zveřejnění výsledků společnosti Nvidia, odhaduje trh s opcemi na index S&P 500 denní pohyb kolem 0,75%. O den později, 28. srpna, kdy začíná sympózium v Jackson Hole, se očekává pohyb kolem 0,70%. Pro srovnání, běžné denní pohyby v tomto týdnu se pohybují mezi 0,40 a 0,50%.
Tyto události jsou nejsledovanějšími událostmi měsíce. Letošní sympózium v Jackson Hole je zvláštní, protože představí první projev Kevina Warsha v roli předsedy Fedu. Navíc se pozicionování v opcích na začátku srpna přepnulo do tzv. krátké gamy, což tržní výkyvy spíše posiluje, než tlumí. Index strachu VIX minulý týden zavřel na 14,3 bodu, což je nejnižší úroveň od prosince 2025. Spojení rekordní páky, klidného VIX a dvou velkých událostí v jednom týdnu nevěstí nic dobrého.
Markets are bracing for a more volatile period ahead:
S&P 500 options are pricing a daily implied move of ~0.75% on August 27th, the day after Nvidia, $NVDA, reports its quarterly earnings.
The following day, August 28th, carries a ~0.70% implied move in the index as the… pic.twitter.com/w43Lspkudm
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 17, 2026
Top brokeři
