V rozhovoru s Markem Nemkým, analytikem XTB, jsme se podívali na aktuální očekávání ohledně snižování sazeb ze strany Fedu, jakož i na revizi růstu pracovních míst v USA, která přinesla překvapení.
Diskutovali jsme o možném vývoji inflace v eurozóně a o tom, jak by ECB mohla reagovat na nadcházející data. Němky také vysvětlil, proč je zlato stále populární volbou mezi investory v současné ekonomické situaci.
Ahoj Marku, máme za sebou Fed Minutes , neboli zápis z posledního FOMC. Co nám odhalila? Čeká nás v září první snížení sazeb?
Zápis nám primárně odhalil, že více členů FOMC se přiklání k prvnímu snížení na příštím zasedání v případě, že budou makroekonomická data příznivá a inflace se bude nadále dostávat ke svému 2% cíli. Zatím to vypadá tak, že inflaci se daří nadále postupovat níže a zbylá makroekonomická data nenaznačují, že by tam bylo riziko pro opětovný prudký růst cen. Někteří členové dokonce už na červencovém zasedání viděli prostor pro první snížení, a i by ho podpořili, avšak samozřejmě nevíme, kolik jich bylo a pravděpodobně jich bylo málo. Září je tak zatím poměrně jasné, avšak data stále dokáží překvapit.
Ve středu však přišlo i překvapení, které se týká revize růstu pracovních míst v USA . Podle ní šlo o největší revizi od roku 2009, ukazující, že mezi dubnem 2023 a březnem 2024 bylo ve skutečnosti vytvořeno o 818 tisíc pracovních míst méně. Co to mluví o trhu práce? Vrátí se opět téma možné recese v USA?
Není to až takové překvapení, jak se napoprvé může zdát. Je sice pravda, že taková revize byla poměrně výrazná, dokonce srovnatelná s rokem 2008, avšak situace byla o něco jiná. V březnu 2024 jsme přidali 2,9 milionu pracovních míst, což je výrazně více, než tomu bylo v březnu 2008, kdy ubylo z trhu práce 5,8 milionu a tedy před revizí ubylo 5 milionů. Nyní jsme přidali cca 2,1 milionu nových pracovních míst, což je víceméně v okolí dat z roku 2019. To nám naznačuje, že sice trh práce nebyl až tak napjatý, jak jsme to viděli na první pohled, ale byl spíše na normálnějších úrovních. To nám však potvrzovala také data z dotazníkových šetření od domácností, ze kterých se počítá míra nezaměstnanosti, a tak alespoň vidíme, že právě data z NFP byla trošku přehnána a to byl důvod divergence těchto dvou měření. Častokrát se u NFP zmiňoval efekt příchozích migrantů a nezdokumentovaných pracovníků, avšak polovina z revize byla v sektoru profesionálních a byznysových služeb, což moc nesedí právě na práce pro nezdokumentované pracovníky. Avšak samozřejmě mírný efekt tam určitě byl, protože revize je počítána z kvartálních dat o zaměstnanosti a mezd, které se počítají ze statistik pojištění práce, na které nezdokumentovaní pracovníci nedosáhnou. Trh práce tak byl o něco slabší. To však bylo ještě v březnu, kdy jsme viděli stále poměrně silný růst HDP, silnou spotřebu a také stále vysokou inflaci. Z toho důvodu si nemyslím, že by to něco změnilo na věci předtím a také to nemění na věci nic ani teď.
Top brokeři
U spotřebitelů podle nejnovějších dat lze evidovat určité změny, pokud jde o jejich cestování a výdaje na dovolené či turismus. Letecké společnosti i výletní lodě hlásí horší čísla týkající se návštěvnosti webů. Nedaří se ani platformám, jako je Airbnb. Je to také signál spotřebitele, který nyní více šetří?
Takové informace jsem já osobně zatím nezachytil, právě naopak, letecké společnosti sice měly mírně horší výsledky, avšak počet přepravených osob se nacházel na rekordních úrovních v červenci. Důvodem horších výsledků byl spíše nadbytek kapacity aerolinek a následný tlak na marže. Airbnb na druhé straně pozorovala nižší poptávku od amerických turistů, avšak na druhé straně Booking měl rekordní výsledky, výrazně překonal očekávání a žádná nižší poptávka nezaregistrovala. Také jsem dříve zachytil ještě mírně starší údaje z Royal Caribbean cruises, které také zaznamenávají vysokou poptávku toto léto. Je však pravda, že já jsem nezaregistroval návštěvnosti jednotlivých webů a ani jsem nezachytil takové příchozí zprávy, takže možná mírně slabší poptávka přece jen přijde.
Eurostat aktualizoval data o inflaci v eurozóně, která ale nepřinesla žádná překvapení. Jádrová inflace je na 2,9% meziročně, celková stoupla na 2,6% z 2,5% meziročně, ale to se očekávalo. Co znamenají tato čísla pro ECB směrem do dalších měsíců? Je Lagardová připravena letos udělat u sazeb ještě jeden škrt dolů?
Inflace byla nad očekávání vyšší při prvním odhadu začátkem měsíce o jednu desetinu jak při jaderné inflaci, tak při celkové inflaci. Celková inflace dokonce mírně vzrostla z předchozích 2,5% na současných 2,6% meziročně, což naznačuje, že další zpomalení nepřichází, avšak červencový měsíc nebyl až tak důležitý, protože tam nám mírně nepřispíval negativní loňský efekt. Přece jen meziměsíčně nám ceny poklesly, avšak pouze o 0,04 % oproti loňským 0,11 %. Důležitá z mého pohledu budou srpnová data, jelikož tam jsme viděli v loňském roce meziměsíční inflaci až na úrovni 0,55 % a v případě, že by v letošním roce ceny nerostly takovým výrazným tempem, tak bychom viděli podstatný pokles na meziroční inflaci. Když však výrazněji nepřekvapí srpnová data, tak ECB se rozhodne snížit sazby na zářijovém zasedání a pravděpodobně na každém dalším.
Jak ty vnímáš aktuální vývoj na zlatě? Máme zde nová a nová maxima. Jde o to, že investor jej v současnosti vnímá jako bezpečný přístav?
Zlato si za poslední roky užívalo své světlé časy, protože válka a zmrazení devizových rezerv Rusku způsobila vysokou poptávku po zlatě od centrálních bank, ale také způsobila, že investoři si chtěli zajistit svá portfolia proti geopolitickým rizikům a také nakupovali fyzické zlato. Ceny zlata tak v dané době dokázaly odignorovat zvýšenou atraktivitu dluhopisů díky vyšším úrokovým sazbám a tak cena zlata rostla. V současnosti však jak nám klesají výnosy na státních dluhopisech a dolar nám postupně klesá na hodnotě, tak investoři se opět uchylují ke zlatu, jelikož atraktivita dluhopisů klesá, a také je zlato mírně levnější díky výhodnému kurzu pro mezinárodní investory, čímž dolarová cena zlata roste. To byly důvody posledního rally na zlatě. Samozřejmě poptávka od centrálních bank bude pokračovat a sazby by se měly nadále snižovat, což by znamenalo pokračující atraktivitu zlata. Je zde však i scénář, sice s nižší pravděpodobností, že by se sazby nesnižovaly tak rychlým tempem, jak očekává trh, a že by se situace na geopolitice uklidnila, avšak tento scénář je málo pravděpodobný.
Top brokeři
