V rozhovoru s Markem Němkým , analytikem brokera XTB , jsme se zaměřili na aktuální vývoj akciových trhů v reakci na poslední ekonomické reporty, zejména data z trhu práce a sektoru služeb. Němky poukázal na předčasné reakce investorů na mírně pozitivní údaje, které ještě nemusí signalizovat robustnost ekonomiky. Diskutovali jsme také o tom, zda je soft landing ohrožen a zda Fed může být přinucen ke snižování úrokových sazeb dříve, než plánoval.
Trhy v posledních dnech zamávaly několik ekonomické reporty. Ve čtvrtek jsme viděli silný odraz nahoře po dalších datech z trhu práce o prvních žádostech o podporu v nezaměstnanosti. Bude trh práce klíčový pro další vývoj akciového trhu?
Vidíme, že akciový trh se v současnosti snaží chytit všech pozitivních dat, která po neúspěšných NFP vidí, dokonce i těch pravidelných týdenních, které sice vyšly mírně lépe, než se očekávalo, avšak nebyl to žádný fenomenální report, který by naznačoval robustnost trhu práce. Spíš si myslím, že si akciový trh mírně vydechl, že zatím nenastává na trhu práce žádná panika a výrazné propouštění, které by stálo za vyšší mírou nezaměstnanosti, a tak se investoři trošku mírně uklidnili. Podle mě však reagují trošku předčasně a osobně jsem se docela potěšil normálnějším valuacím na trhu, protože investoři na chvíli viděli, že je možnost i mírného zpomalení ekonomiky při vysokých úrokových sazbách.
Top brokeři
A co pondělní pozitivní report ze sektoru služeb (PMI)? Byl také náznakem toho, že trhy jsou přehnaně citlivé po posledním NonFarm Payrolls?
Po posledním reportu NFP, i když nebyl úplně negativní a akorát nám ukázal, že trh práce už nedokáže tak rychle absorbovat nové lidi přicházející na trh, si investoři mírně uvědomili, že ta očekávání, která mají nastavena, nemusí být zcela reálná. To však velmi dlouho bohužel netrvalo, protože i když přichází mírné ochlazení na trhu práce, tak ekonomika roste i nadále. Ukázala nám to i data ohledně nákupních manažerů, i když ta jsou v poslední době poměrně volatilní a je je velmi obtížně interpretovat. Já tam však vidím pokračující negativní trend a za mě to překvapení, které přišlo, a bylo nad očekávání o 3 desítky procentního bodu, nebyla až tak velká výhra. Reakce trhu však naznačuje, že očekávání trhu budou stále vysoká a myslím si, že když opět přijdou mírně horší data z ekonomiky, tak můžeme ještě vidět podobné pohyby, jak jsme je viděli v případě NFP.
Probíhající earnings stejně tak ukazují velmi citlivé reakce investorů. Viděli jsme mnoho firem, které buď prudce rostly, nebo prudce padaly. Nebo dokonce v extrému nejprve udělali prudký růst a poté propad, či opačně. Co to mluví o aktuální situaci?
Úplně bych neřekl, že současná výsledková sezóna je něčím výjimečná. Takto to podobně probíhá přibližně každý kvartál. Stále vidíme některé firmy, které nesplní nebo naopak výrazně překonají očekávání a následně investoři reagují, jelikož přehodnocují, co to může znamenat, jestli náhodou nevidí tu firmu příliš optimisticky, zda náhodou to není nějaký dlouhodobý problém atp. Takové reporty jsou jedním z nejdůležitějších údajů, které sledují, tak ty reakce jsou samozřejmě výrazné. Tato výsledková sezóna, kdy se zaměříme primárně na velké techy , tak nám ukazuje mírné vystřízlivění investorů a návrat do reality. Investoři už nejsou nadšeni platit vyšší násobky za tyto společnosti, jelikož výhled na ziskovost různých AI využití se krystalizuje. Zbytek výsledkové sezóny si myslím, že byl poměrně v pořádku, ale vidíme stále častější problémy se spotřebitelem, který se stává citlivějším na ceny, což může podpořit hypotézu pomalejšího růstu americké ekonomiky.
Představitelé Fedu už naznačili, že jsou připraveni nejblíže snižovat sazby. Někteří, jako například Jeremy Siegel , nicméně Fed vyzvali v pondělí dokonce k jejich mimořádnému snížení dříve než v září. Pominuly už tyto výzvy?
Zatím z mého pohledu jsme neviděli nějaká extra špatná data, sice ta NFP vyšla o něco horší a nezaměstnanost vzrostla na 4,3 %, avšak primárním důvodem byl příchod nové pracovní síly na trh práce, což znamená, že nebyl problém v masivních propouštěních, ale spíše v absorpci nových pracovníků. To zase není až takový problém, abychom museli urgentně začít snižovat úrokové sazby. Uvidíme však, jaká data budou přicházet v příštích týdnech a ukáží nám, zda bude třeba možná rychlejší snížení, a v případě, že by vážně nastaly nějaké problémy, pak by byl prostor pro mimořádné zasedání a následně snížení, avšak zatím by to bylo zbytečně přehnané.
Nedávno si vzpomínal, že o recesi nemůže být podle ekonomických reportů „ani řeč“. Změnilo se něco? Je to téma hard landingu nyní zveličená, nebo opravdu vypadají poslední data horší a je soft landing ohrožen?
Zatím to stále nevypadá vůbec špatně. Investory z mého pohledu vystrašilo aktivování Sahmova pravidla, které historicky naznačovalo začátek recese, avšak takové pravidlo také není dokonalé a ukazuje akorát prudké navýšení nezaměstnanosti. V současnosti jsme se však dostávali z poměrně napjatého trhu práce a dostali jsme se stále na poměrně přijatelné hodnoty nezaměstnanosti pod dlouhodobým průměrem. Zbytek dat, tedy kromě dat z průmyslu, jsou na tom stále dobře a nenaznačují pokles ekonomické aktivity. Myslím si však, že se právě dostáváme do fáze, kdy začneme vidět znaky menšího růstu a normalizaci ekonomické aktivity, což dává prostor Fedu ke snižování sazeb. Uvidíme však, jak dopadnou další příchozí data a situace se klidně může ještě rychle změnit.
Top brokeři
