The Kobeissi Letter, renomovaný zdroj makroekonomických analýz, který sleduje velké množství investorů, vydal 17. dubna zprávu, která by měla vzbudit obavy každého zodpovědného ekonoma. Klíčovým sdělením je, že nízká míra nezaměstnanosti v USA je zdánlivá a spočívá na masivních vládních výdajích bez krytí.
„Federální deficit USA dosahuje -7,0 % nominálního HDP, což je dvojnásobek úrovně před pandemií v letech 2018–2019.“
The US unemployment rate would be materially higher without the US budget deficit:
The US federal budget deficit stands at -7.0% of nominal GDP, twice the 2018-2019 pre-pandemic levels.
In nominal terms, the budget gap reached $1.2 trillion over the first 6 months of FY2026,… pic.twitter.com/WfFKzqIAMu
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) April 17, 2026
Toto číslo znamená, že během prvních šesti měsíců fiskálního roku 2026 dosáhl rozpočtový deficit 1,2 bilionu dolarů. Podle The Kobeissi Letter je to třetí nejhorší pololetí v historii USA, horší byl jen během finanční krize 2008–2009 a pandemického roku 2020.
Deficit jako umělá podpora hospodářství
Co je na této situaci varovné? Historicky se úrovně deficitu 7 % HDP objevují pouze během hlubokých recesí nebo krizí, kdy nezaměstnanost výrazně roste. The Kobeissi Letter analyzoval tento jev a zjistil, že „deficit na úrovni -7,0 % HDP historicky odpovídá nezaměstnanosti kolem 8,5 %, což je téměř dvakrát více než současná míra.“
V podstatě to znamená, že vládní výdaje uměle podporují pracovní místa a zkreslují statistiky nezaměstnanosti. Bez tohoto „finančního stimulace“ by americký pracovní trh patrně vypadal jinak.
Úrovně recese bez oficiální recese
„Americký deficit běží na úrovních odpovídajících recesi,“ varuje Kobeissi, zatímco Fed diskutuje o měkkém přistání a Wall Street slaví stabilitu trhu práce. Avšak pod povrchem se skrývají strukturální problémy, které nelze dlouho ignorovat.
Ačkoli vysoký deficit krátkodobě ztlumí ekonomické potíže – prostřednictvím státních zakázek a dotací, které udržují pracovní místa – dlouhodobě každý dolar přidaného deficitu zvyšuje dluhovou zátěž, kterou bude třeba pokrýt buď zvýšenými daněmi, sníženými výdaji nebo inflací.
Závěr
The Kobeissi Letter klade zásadní otázku, která se příliš neprobírá v mainstreamových diskusích: jsou „dobrá“ ekonomická data v USA skutečně reálná, nebo jsou výsledkem rekordního zadlužení? Pokud vláda utrácí na úrovni odpovídající recesi, ale recese (zatím) nepřichází, může to naznačovat, že fiškální stimul jen oddaluje nevyhnutelné. Trhy takové věci slyší nerady – ignorování matematických realit se však vždy vymstí.
Tento článek není investičním poradenstvím.
TIP na článek: Návod jak koupit ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeři
