Zakladatel investiční společnosti DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, znovu varuje před riziky spojenými s bujícím trhem soukromého úvěrování. V aktuálním podcastu k 10. výročí své relace označil současné investiční klima za jedno z nejnebezpečnějších v jeho kariéře a doporučil investorům mít až 20% portfolia v hotovosti jako pojistku proti možným výprodejům rizikových aktiv.
Stocks are overpriced. Bonds are overpriced. And private assets are a powder keg. This is the view of Jeffrey Gundlach, the founder and CEO of DoubleLine Capital.@TruthGundlach joins @thestalwart and @tracyalloway on the Odd Lots podcast to discuss how private credit is… pic.twitter.com/Y0b0sxPIDp
— Bloomberg (@business) November 18, 2025
Na svém Twitteru Gundlach kritizoval zejména extrémní ocenění amerických akcií, současnou vlnu zájmu o umělou inteligenci a prudký nárůst soukromých úvěrů. Tvrdí, že situace se podobá době před finanční krizí z let 2006–2007. „Trhy jsou nyní nesmírně spekulativní a spekulativní trhy vždy rostou do extrémů. To je nevyhnutelné,“ dodává.
Podle dat od Preqin a PitchBook se objem soukromého úvěrování celosvětově zvýšil na přibližně 1,7 bilionu USD. Tyto úvěry částečně nahrazují bankovní půjčky, které byly omezeny regulačními změnami a vyššími sazbami centrálních bank.
Hlavní hráči, jako jsou Blackstone, Apollo Global Management či Ares Management, se profilují jako nové banky pro středně velké společnosti a specifické finanční operace. Gundlach varuje, že v této oblasti se rozmohlo tzv. „garbage lending“, tedy půjčování do špatných kapitálových struktur s příliš optimistickými očekáváními o peněžních tocích. Riziko často maskují nejasná ocenění a marketing zaměřený na „stabilní výnosy“.
Jeffrey Gundlach is turning more cautious.
On Bloomberg’s Odd Lots he said investors should keep about 20% of portfolios in cash and called the $1.7T private credit market “garbage lending”, comparing it to 2006 subprime.
He also flagged crowded AI and data center trades as… pic.twitter.com/3obFxsf1QX
— Wall St Engine (@wallstengine) November 17, 2025
Když hodnota 100 není ve skutečnosti 100
Problémy související se soukromým úvěrováním se již začínají projevovat a nelze je ignorovat jako jednotlivé případy.
V USA přitáhly pozornost například krachy Tricolor Holdings, poskytovatele úvěrů na automobily, a dodavatele First Brands Group. Banky obviňují soukromé manažery, kteří financovali dodavatelské řetězce a zásoby, z přílišného rizika.
CEO banky JPMorgan Chase & Co., Jamie Dimon, varoval, že „v systému nikdy není jen jeden šváb,“ což naznačuje, že podobné problémy mohou být častější. Jako příklad uvádí Gundlach případ Renovo Home Partners, kde BlackRock Inc. musel snížit hodnotu svých úvěrů z 100 centů za dolar na nulu. Podle něj v soukromém úvěrování existují v podstatě jen dvě ceny – 100 nebo nula.
Větší problém nastává, když se private credit fondy zaměřují na retailové investory prostřednictvím intervalových fondů nebo polo-likvidních produktů. Slibují relativní likviditu, ale portfolia jsou složena z těžko prodejných úvěrů. V případě masivního odkupu by manažeři byli nuceni prodávat aktiva se slevou, což by mohlo cyklit ztráty.
Regulátoři v USA i Evropě si této nesrovnalosti všímají. Fed, SEC a Európska centrálna banka varují před rostoucím podílem úvěrů, které se přesouvají mimo bankovní systém, do tzv. non-bank lending a stínového bankovnictví.
V nedávných komentářích analytici z Bank for International Settlements (BIS) upozorňují, že transparentnost dat o kvalitě těchto úvěrů je omezená, což komplikuje odhad potenciálního systémového rizika.
Technologická mánie a investice do hotovosti
Gundlach vidí riziko také u technologických akcií, zejména těch, které jsou spojené s umělou inteligencí a datovými centry. Společnosti jako Nvidia zažily letos obrovské zisky, ale v posledních týdnech se jejich cena propadla o 8%, zatímco index Nasdaq 100 ztratil více než 3%.
Gundlach varuje, že tyto pohyby jsou typické pro trhy ovládané momentum investováním. „Opatrnost je na místě, když investujete na trzích plných mánie – a přesně tam jsme teď,“ říká.
Jeho strategie pro současnou situaci je jednoduchá: vyšší podíl hotovosti, redukce klasických finančních aktiv a opatrnost při investicích do vysokovýnosových dluhopisů. I když vidí soukromý úvěr jako „další velkou krizi,“ nevidí snadný způsob, jak na tomto názoru vydělat – shortování high-yield dluhopisů podle něj „dlouhodobě nevychází“.
Ve světě komodit Gundlach dříve považoval zlato za jednu z nejlepších investic, ale po jeho nedávném růstu doporučuje snížit podíl v portfoliu z 25% na 15%. Přesto tvrdí, že „zlato by mělo být standardní součástí diverzifikovaného portfolia“.
Další investoři jako Raymond Dalio z Bridgewater Associates také zmiňují zlato a hotovost jako ochranu proti geopolitickému napětí a vysokým státním dluhům.
Strategie pro současné investory
Gundlachovo hlavní poselství je jednoduché: aktuálně není mnoho „skutečně dobrých“ investičních příležitostí. Výnosy státních dluhopisů v USA sice po zvýšení sazeb vypadají lépe, ale rizika související s nesourodým financováním jsou značná.
„Problémy vznikají, když lidé investují do něčeho považovaného za bezpečné. Je jim to prodáváno jako bezpečné, ale ve skutečnosti to tak není,“ varuje Gundlach.
Investoři by měli podniknout následující kroky:
- pečlivě zkoumat prospekty a reporty fondů se soukromým úvěrováním a ptát se na likviditu a oceňování
- nespoléhat pouze na marketingové materiály, ale sledovat i nezávislé komentáře regulátorů a centrálních bank
- držet větší podíl hotovosti či krátkodobých nástrojů, aby byli připraveni na případnou korekci
- pohlížet na zlato a jiná reálná aktiva nikoli jako na sázku, ale jako na dlouhodobou pojistku
- nepodléhat mánii kolem AI a technologií bez pečlivého zkoumání základních ukazatelů, zejména u firem s pochybivými peněžními toky
Přestože někteří vidí Gundlachova varování jako opakující se téma „věčného medvěda“, kombinace událostí, jako jsou krachy v auto-úvěrovém sektoru a rychlé odpisy úvěrů Renovo, naznačuje, že soukromé úvěrování prochází prvním skutečným stresovým testem v prostředí vysokých úrokových sazeb.
Zda dojde k další velké krizi, závisí na propojení těchto úvěrů s bankovním systémem a ochotě investorů absorbovat ztráty bez paniky.
TIP na článek: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeři
