Inflace v USA stále přetrvává: Fed může mít důvod ponechat sazby vysoko

V červenci se inflace v USA zastavila a nedokázala pokračovat v dřívějším poklesu. Klíčový index cen osobní spotřeby PCE, kterým se řídí americká centrální banka při nastavení svého inflačního cíle na 2 %, vykázal meziroční nárůst o 3,7 %.

Ještě důležitější je, že inflační jádro se nezměnilo. PCE bez započtení cen potravin a energií zůstalo meziročně na úrovni 3,3 %. Fedu se tak opět nedostává potvrzení, že inflace směřuje k jeho cíli. Již 65 měsíců inflace překračuje 2% cíl Fedu.

Pokles cen energie nestačí

Následkem toho inflace v červenci stagnovala navzdory očekávání poklesu. Ceny benzínu v některých částech měsíce klesaly a energetický sektor přestal vytvářet takový tlak jako v předchozích obdobích. Přesto to nebylo dostatečné.

Služby zůstávají pevné, a to je pro Fed klíčové. Americká ekonomika čelí nejen dražší energii a potravinám, ale tlak na ceny se rozšířil i do oblastí, kde jsou rozhodující mzdy a domácí poptávka.

The Fed’s preferred inflation gauge, Core PCE, came in at 3.3% for July.

That marks 65 consecutive months above the Fed’s 2% target.

In June, Kevin Warsh said:

“We’ve missed for 5 years. And we’re gonna fix that.”

So far: all talk, no action.

Video: https://t.co/9oZTwtA7vK pic.twitter.com/D5q3QLAEI1

— Charlie Bilello (@charliebilello) August 26, 2026

Výraznější růst širší inflace

Současně byly zveřejněny nové čtvrtletní údaje. Cenový index HDP, který reflektuje vývoj cen výrobků a služeb v USA, vzrostl ve druhém čtvrtletí v anualizovaném přepočtu o 6,4 %. Oproti prvnímu čtvrtletí s růstem 3,7 % je to výrazná změna.

Byla revidována i PCE inflace za druhý kvartál:

Z původních 5,1 % na 5,3 % ročně
Jádrová PCE inflace se zvýšila z 3,4 % na 3,6 %.

Čtvrtletní údaje se s červencovou meziroční inflací přímo srovnávat nedají, ale směr vývoje je zřejmý. Data ukazují, že inflace zůstává vysoká, spíše než aby klesla.

Širší cenový obraz USA potvrzuje stejnou zprávu jako červencový PCE. Inflace sice od květnového vrcholu mírně ustoupila, ale návrat k 2 % se zastavil.

US GDP price indexes were revised upward in Q2: headline inflation rose to 6.4% and core inflation held at 3.4%, while real GDP growth remained flat at 1.5%. The upward revision to headline inflation signals stronger underlying price pressures in the economy, which may constrain… pic.twitter.com/cDN1DMzcBy

— Onchain Insights (@OnchainIns5699) August 26, 2026

Fed čelí složité situaci

Tento vývoj může mít vliv na budoucí úrokové sazby. Někteří analytici tvrdí, že Fed je nakloněn ke zvýšení sazeb, pokud inflace výrazně neklesne. Červencová data tedy neposkytují potřebný důkaz o opadnutí inflačních tlaků.

Jiní věří, že jedno měsíční číslo nestačí ke změně politiky. Pozornost se tak upírá na šéfa Fedu, Kevina Warsha, který má vystoupit na sympóziu v Jackson Hole.

Bývalý prezident Fedu ve Filadelfii, Patrick Harker, zdůraznil, že Warsh bude muset ve svém projevu řešit problém inflace.

Návrat k 2 % inflaci se zkomplikoval

Ačkoli červencový PCE zatím nenaznačuje, že by Fed musel zvýšit úrokové sazby hned v září, snižuje přesvědčení o ústupu inflačního problému.

Kombinace stagnující inflace a politické situace na Blízkém východě naznačuje, že spoléhat na rychlý pokles cen energií není realistické.

Fed tak nadále čelí opakovanému problému: inflace klesá, což může vytvářet dojem, že cíl dvou procent je na dosah. Pak se ale pokles zastaví. Červencová data naznačují, že boj s inflací stále není u konce.