V roce 2025 došlo k významnému propadu amerického dolaru, který zaznamenal největší roční pokles za posledních osm let s efektem snížení indexu o zhruba 9 %. Do začátku roku 2026 zůstal dolar stále přibližně o 1 % nižší ve srovnání s počátkem roku.
Ačkoli US Dollar Index (DXY) v únoru zaznamenal vzestup na úroveň kolem 97,5–97,6 bodu, analytici tvrdí, že se jedná spíše o krátkodobou konsolidaci ve slabším trendu než o návrat k tradiční dominanci americké měny.
Hlavním spouštěčem byla nová opatření označená jako tarify „Den osvobození“, které prezident Donald Trump oznámil 2. dubna 2025. Tato opatření zahrnují 10% clo na dovoz z 180 zemí a přídavnou „reciproční“ složku podle obchodních deficitů.
Překvapivě, na rozdíl od očekávání, dolar oslabil, zatímco volatilita na finančních trzích dramaticky vzrostla. Podle CEPR se tak dolar od tradiční „bezpečné měny“ posunul k rizikovějším měnám rozvíjejících se ekonomik.
Stratégové z Goldman Sachs ve svém nedávném komentáři varují, že „trvalý politický zmatek způsobí dlouhodobý tlak na americký dolar“.
Dále upozorňují na nová tarifní rizika, která snižují naděje na oživení ekonomického cyklu. Stejně tak analytici z Bank of America zdůrazňují, že slabé stránky dolaru, které vyplývají z holubičího postoje Fed a následků obchodních sporů s EU a Čínou, teprve začínají vyplouvat na povrch, což naznačuje možnost dalšího oslabení měny.
Přestože poradce Scott Bessent a další v Trumpově administrativě stále mluví o „silné dolarové politice“, trh si z jejich postojů odnáší jiný obrázek. Tolerance k slabšímu dolaru by mohla krátkodobě podpořit americký vývoz, ale za cenu vyšších nákladů na import a ztráty důvěry v měnovou stabilitu.
Warsh, Fed a peněžní strategie: ostré názory, slabý kurz
Dalším faktorem nejistoty je měnová politika. Donald Trump se rozhodl jmenovat Kevina Warsha, bývalého člena vedení Fed, jako nástupce Jeroma Powella na pozici předsedy centrální banky, v době napjatých vztahů mezi vládou a Fedem a pokračujících vyšetřování ze strany DOJ.
Ačkoli je Warsh považován za „monetárního jestřába“ se zaměřením na inflační disciplínu od krize 2008, jeho jmenování paradoxně trhy považovaly za signál možného snižování úrokových sazeb, protože politická realita Trumpovy administrativy podporuje spíše levnější peníze. V rozhovoru pro NBC News prezident Trump otevřeně přiznal, že Warsha by nikdy nenominoval, pokud by usiloval o zvýšení úrokových sazeb.
Tlak na Fed, který měl být po finanční krizi považován za nezávislý, zhoršuje důvěru v dolar na měnových trzích. Banky jako Commerzbank varují, že politická intervence z Bílého domu narušuje jeho stabilitu. Dolar nadále zůstává ústřední měnou mezinárodního finančního systému, ale stratég Thierry Wizman z Macquarie Bank upozorňuje, že status rezervní měny je podmíněn tím, že USA zůstanou garantem globálního pořádku.
Poslední rok podle něj ukazuje známky přesunu finančních toků mimo USD. Příběh slabých „dolarových vln“ v minulosti často souvisel s geopolitickými šoky a politickou nejistotou v USA a naznačuje, že podobné fáze mohou trvat i déle než deset let.
Přechod od dolaru k tvrdým aktivům
S poklesem důvěry v dolar přecházejí investoři masivně k tvrdým aktivům. V roce 2025 zlato zaznamenalo více než 60% nárůst a jeho hodnota za posledních 12 měsíců vzrostla přes 70 %, i přes nedávnou prudkou korekci, kdy futures na zlato klesly za jediný den o 11 %.
Analytici z Goldman Sachs zvýšili odhadovanou cílovou cenu zlata ke konci roku 2026 až na 5400 dolarů za unci, což odráží úpadek důvěry ve fiat měny a očekávání uvolněnější měnové politiky Fed. Podobný vývoj je vidět i u stříbra, které od začátku roku 2026 překonalo zlato a během zhruba 50 dní stouplo o více než 80 %, zatímco poměr zlato/stříbro poprvé za 14 let klesl pod 50.
Podobně měď zaznamenala růst s futures na úroveň 13 000 dolarů za tunu, přičemž aktuálně se obchoduje kolem 6,30 dolaru za libru oproti zhruba 4,25 dolaru před rokem. To je důsledkem zelené transformace, růstu datových center a napjaté nabídky. Vedoucí komoditního týmu Saxo Bank Ole Sloth Hansen popsal dolar jako „klíčový akcelerátor“ poptávky po tvrdých aktivech a poukázal na nejistotu kolem stability USA a odliv kapitálu do jiných regionů, které přispívají k oslabení dolaru.
Analytici zároveň upozorňují, že částečný růst kovů je spekulativní a ne všechny současné ceny odpovídají základním faktorům, což dokazuje prudký propad v cenách kovů po dočasném posílení dolaru na počátku února.
Hledání alternativ
S oslabujícím dolarem a politickou nejistotou v USA se investoři aktivně snaží diverzifikovat své portfolio. Silnější se stávají euro a švýcarský frank, stejně jako měny rozvíjejících se trhů jako brazilský real, mexické peso nebo jihoafrický rand. Výzkumy CEPR naznačují, že po „Dni osvobození“ dolar reagoval na volatilitu spíše jako riziková měna a odklonil se od klasického modelu bezpečného přístavu, což podporuje dlouhodobé přesuny rezerv a obchodního financování.
Součástí této diverzifikace je i zvýšený zájem o bitcoin a další kryptoměny, které investoři vidí jako „digitální zlato“ v prostředí, kde centrální banky balancují mezi bojem proti inflaci a politickými tlaky.
Přestože kryptotrhy zůstávají velmi volatilní a regulační rámec v USA i EU je stále nejasný, trend snižující se důvěry v tradiční fiat měny přirozeně nahrává decentralizovaným aktivům jako alternativnímu úložišti hodnoty.
TIP na článek: Návod jak koupit ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeři
