Proč investoři nadále věří v růst amerických akcií i přes jejich vysoké ceny?

Na první pohled se může zdát, že hodnoty amerických akcií dosahují nebeských výšin. Podle Bank of America (BofA) se index S&P 500 nachází na „bohatých“ úrovních, kdy 19 z jejich 20 interních ukazatelů naznačuje vysoké ohodnocení, přičemž čtyři dosáhly rekordních maxim. Poměr tržní hodnoty indexu k HDP Spojených států a různé ukazatele poměru ceny k zisku (P/E) ukazují, že S&P 500 nebyl nikdy takto drahý.

Nedávno se 12měsíční výhledový poměr P/E pro S&P 500 vyšplhal na 22,6, což bylo v tomto století překročeno pouze dvakrát: během dot-com bubliny a v létě 2020, kdy Federální rezervní systém snížil úrokové sazby téměř na nulu. Předseda Fedu Jerome Powell nedávno prohlásil, že akcie jsou podle různých měřítek „poměrně vysoko oceněné“.

The forward 12-month P/E ratio for the S&P 500 is 22.6.

This P/E ratio is above the 5-year average (19.9) and above the 10-year average (18.5). @FactSet pic.twitter.com/r7jHcQnQxR

— Mike Zaccardi, CFA, CMT 🍖 (@MikeZaccardi) September 19, 2025

Oprávnění vysokých cen

Vedoucí stratégů v čele se Savitou Subramanian z Bank of America nabízí jiný pohled na situaci. Varují, že přirovnání k dot-com bublině může být zavádějící, protože index S&P 500 se podstatně změnil.

Co podporuje současné vysoké ceny?

Zvýšená kvalita firem: Index má nyní jiné, kvalitnější složení. Současné společnosti v indexu mají nižší finanční zadlužení, nižší kolísání zisků, vyšší efektivitu a stabilnější marže ve srovnání s minulostí, což je ovlivněno silným zastoupením technologických firem.
Nový standard: Podle Subramanian bychom měli aktuální násobky vnímat jako „nový normál“, nikoliv očekávat návrat k situaci z 80., 90. let nebo roku 2000.

Růst jako řešení

Ačkoli BofA stratégové uznávají, že „investování do akcií za vysoké násobky je riskantní“, tvrdí, že je tomu tak jen tehdy, pokud ekonomika neporoste. Subramanian věří, že řešením pro tuto „neudržitelnou situaci“ je boom tržeb, zisků a HDP, který by ospravedlnil vysoké hodnoty.

S ohledem na fakt, že klíčové ekonomické oblasti mají fiskální stimuly a Fed snižuje sazby v kontextu rostoucích zisků, BofA předpokládá, že ekonomický růst je pravděpodobný. Jejich výhled je pozitivní: „Prognózy naznačují, že zisky i ekonomika porostou v následujícím roce. Scénáře jako stagflace nebo recese jsou málo pravděpodobné.“